东吴证券股份有限公司张潇,邹文婕近期对太阳纸业(002078)进行研究并发布了研究报告《获南宁政府2亿元补助，关注溶解浆利润弹性释放》，本报告对太阳纸业给出买入评级，当前股价为11.82元。
太阳纸业(002078)
投资要点
事件：公司全资子公司南宁太阳收到 2 亿元政府补贴。 公司公告全资子公司南宁太阳收到南宁市政府拨付的现代工业发展补助资金 2 亿元，占公司 2021 年净利润的 6.74%。该补助属于资产相关补助，本期计入递延收益，将自相关资产达到预定可使用状态时起，按照该资产预计使用期限分期摊销计入损益，对 2022 年度利润不产生影响。
较强综合实力帮助公司获得更多政策倾斜。2022 年 2 月公司公告与广西南宁市人民政府签订战略合作框架协议，拟投资建设年产 525 万吨林浆纸一体化及配套产业园项目。本项目总投资规模约 200 亿元人民币，总产值 300 亿元，总利税 30 亿元。公司凭借较强的综合实力获得更多政策支持，南宁项目顺利实施后公司林浆纸一体化布局将更进一步，成本优势有望继续提升。
旺季文化纸涨价逐步落地，溶解浆价格高企有望释放利润弹性。 1） 6 月中旬，太阳纸业、亚太森博、中国纸业等多家头部企业发布文化纸涨价函，提价幅度 300 元，执行时间 6 月 16 日开始或 7 月 1 日开始。随着下半年教材印刷出版旺季逐步到来，文化纸价格有望逐步上行，文化纸盈利有望改善。2）2022 年以来，溶解浆海外产能受暴雨、火灾等自然灾害、部分产线转产纸浆等因素影响，供给端偏紧张价格持续上涨。截至 2022/6/21，溶解浆内盘价格已达到 9400 元/吨，同比上涨 800 元/吨，较 2022 年初上涨 2700 元/吨，达 2012 年以来高点。公司溶解浆年产能共 80 万吨，溶解浆价格上涨有望贡献较强利润弹性。
盈利预测与投资评级： 短期看， 公司利润端在溶解浆价格走强下有望逐季改善；中长期看林浆纸一体化抚平成本端波动，公司成长性凸显。根据近期溶解浆价格上调盈利预测，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 34.0、 37.5、 41.0 亿元（原盈利预测为 30.4、 34.7、 38.1 亿元），对应 PE9.5、8.6、7.9X，维持“买入”评级。
风险提示：能源及运费成本维持高位，下游需求不及我们预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)李鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利31.15亿，根据现价换算的预测PE为10.19。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级28家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为14.97。证券之星估值分析工具显示，太阳纸业（002078）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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